2023年，政策调整及经济现实轮动影响投资者预期。拆解银行资产负债表显示，当前估值隐含的信用损失预期极度悲观，净资产稳定性强。拆解盈利模型显示，2024-25年行业ROE有望阶段性见底。展望2024年，我们认为在银行业绩底与估值底共同作用，行业估值提升可期，银行股走势可能会随着信用预期边际改善而出现同步变化。

　　10月以来，前期通盘高涨的自然橡胶期货涨势戛相关词止。其中，主力合约RU2501在上周周度大跌7.86%后，最近两个往将来持续下行跌逾2%。为何自然橡胶盘面心境急转直下？四季度橡胶商场又将何去何从？

　　欧盟EUDR提案悬而未决

　　据悉，近期自然橡胶商场的基本面莫得显贵变化。讯息面上，欧盟委员会提案将EUDR法案推迟12个月实施的讯息对短期商场心境产生较大扰动。同期，商场更矜恤四季度海表里产区的供应发达。

　　在推迟实施EUDR提案方面，10月2日欧盟委员会提案将EUDR推迟12个月实施。把柄该提案，针对大型公司或企业的EUDR法例将从2025年12月30日运转实施，而针对中小企业的规则将在2026年6月30日运转实施。这一提案仍需取得欧洲议会和欧盟理事会的批准。

　　地面期货询查院橡胶分析师唐逸示意，10月以来橡胶盘面受该讯息影响着落幅度较大，因此需要探究推迟实施EUDR提案通过的可能性以及对胶价后续的影响程度。从历史上看，推迟实施EUDR提案通过的概率较高。

　　值多礼贴的是，在欧盟委员会提案中，推迟实施EUDR法案的意义为“使第三国、成员国以及规画者和交易商作念好充分准备，包括后者开发涵盖悉数有关商品和家具的必要遵法探听轨制”，这意味着EUDR的问题是不错通落后间延其后处理的。

　　“然则事实上，EUDR的施行是加多交易资本，冲破原有的供应链结构。这一定会酿成有关利益方不悦，从而反对该法案。从欧盟委员会的气魄来看，既然本年不错推迟，那么来岁就可能放宽条款省略持续推迟，最终有可能难以实施。何况橡胶行业EUDR法案的推行看上去还算比拟告成，但其他行业的反对声息异常大。”

　　他示意，从EUDR法案实施对橡胶商场的影响来看，一是EUDR自己并莫得加多省略减少橡胶需求，群众均衡表并莫得因此发生改动，部分地区可能加多少许隐性库存，但数目瞻望不会太大。EUDR最大的影响是胶种价差，而非对单边价钱的扰动。

　　二是EUDR的实施会举高一部分橡胶的价钱。受影响的欧盟产量约150万吨，占群众的11%，同期探究到部分国际轮胎厂需递次受EUDR橡胶，预估举座影响范围在10%~20%，这也将导致鄙俚橡胶的原料供应减少，因此实施EUDR照实利多橡胶价钱。不外，EUDR溢价会跟着时间推移而下降。

　　现在来看，唐逸示意，EUDR法案若是推迟实施会带来利空影响，但这不是本轮行情的主要驱能源。由于EUDR法案实施悬而未决，部分轮胎厂运转不雅望EUDR的实施程度，对EUDR橡胶采购的意愿运转出现分化，并不影响商场供需均衡。而本年胶价高涨的主要矛盾在于群众供需均衡回转，只是EUDR推迟实施并弗成扭转商场捏续去库的预期。

　　天气扰动或缓缓退去

　　“近期，跟着东南亚主产区传统雨季收尾，拉尼娜风景并未有超预期拉长自然橡胶主产区雨季的情况。”中信建投期货询查员董丹丹示意，把柄降雨预告，股票高杠杆配资在10月下半月，东南亚主产区雨水转弱，且相较往年同期降雨量并无显贵加多。举座来看，捏续压制2024年群众自然橡胶产量的天气问题正在缓缓退去。

　　国信期货能化分析师范春华示意，国庆假期回来，国内海南产区天气发达向好，原料出产还原至季节性发达，日产量已还原至4000~5000吨。与此同期，由于自然乳胶高价销售受阻，加工场抢购原料的积极性较节前有所降温。期货价钱走低带动乳胶价钱下行，原料价钱最近缓缓下行，但仍保管在相对高位。

　　云南产区方面，国庆时间西双版纳天气泛泛，疏导面前原料价钱高企，胶农割胶积极性高，产区原料上量较快，胶水供应充裕。但国庆节后天胶期货盘面回调彰着，胶水收购价钱走低。外洋方面，面前泰国东北部地区原料出产缓缓迈入旺季气象，供应增长，但泰国南部地区仍存在一定的降雨天气。

　　从群众供应季节性来看，董丹丹以为，跟着主产区天气好转，割胶使命瞻望将告成开展，但探究到群众橡胶树产能邻近见顶，10月自然橡胶产量较往年均值增漫空间有限。而从季节性环比角度看，受制于2024年天气成分的捏续压制，9月群众自然橡胶产量基数较低，10月或能孝敬高于泛泛季节性水平的环比增长，瞻望10月群众天胶产量在145万吨足下，环比增幅或高于4%。

　　范春华示意，面前商场的矜恤焦点在四季度国内干预自然橡胶出产旺季，面前天气发达泛泛，新胶产量供应可能加多。在东南亚产区，新胶产量也有望持续加多。宏不雅层面看，商场也在矜恤国内财政刺激计谋的恶果。产业需求角度而言，9月份我国重卡销量下滑幅度较大，全钢胎开工率比旧年同期大幅下降。

　　举座来看，董丹丹示意，跟着群众自然橡胶主产区传统雨季的收尾，供应端天气扰动缓缓退去，群众自然橡胶迎来季节性上量发达，而在需求端短期无法孝敬出独特增长的情况下，10月群众自然橡胶供需缺口或收窄，对应出现价钱单边回调的可能，而商场扰动或加重短期行情波动。从更长久的视角看，跟着2024年割胶季收尾，群众也将迎来传统的低产季，若群众轮胎行业保管高景气气象，届时群众供需缺口会再次大开，胶价也会启动进取行情。

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